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经济数据解读:财经小白股市投资理论

解读下8月经济数据:地产投资回落、基建只拖不举、制造业投资继续下滑;8月工业增加值4.4%,大幅低于预期,创下近10年新低;社零增速7.5%,小幅下滑,但扣除汽车的影响后,社零增速9.3%,说明减税降费对消费提振作用明显。
 
对于经济下滑,市场没什么预期差。关键在于,政策是否走在“稳增长”的道路上。从7月的ZZJ会议、金融委会议看,政策依旧对股市偏暖。
 
受沙特事件影响,国际油价一度大涨近19%。后美国总统特朗普宣布,启动战略石油储备以平抑油价,国际油价的涨幅才收窄。
 
沙特事件,到底对油价有多大影响,需要看沙特的供应,什么时候能恢复正常。所以,现阶段,还无法评估。但如果油价暴涨,导致国内CPI破3,会降低国内降息的可能性。
 
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两市全天弱势震荡,个股涨跌家数相当。板块方面,受油价大涨影响,油气板块高开后低走;iPhone11京东预售超预期,苹果产业链走势不俗;题材股方面,受高层讲话影响,网络安全板块出现涨停潮。
 
市场的主线,依旧在科技股方面。而科技股方面的投资机会,我曾经表述为云计算、5G、自主可控,再加一个消费电子。如果要说投资逻辑,也不复杂:
1、云计算,是未来3-5年业绩确定性最高的科技股方向;
2、5G从“设备——终端——应用”的投资顺序;
3、国家自主可控的需求,华为国产替代的需求;
4、5G等,带来的半导体景气度回升;
 我也看到了一些有意思的现象,比如大家都知道是无人机轰炸了沙特原油基地,按照A股过去的逻辑,必须要炒作无人机呀。我看了券商的晨报,确实有不少分析师推荐了航天彩虹和长鹰信质,但这两家公司,都是大幅的高开低走。此外,原油大涨,按理说利好煤化工,毕竟煤化工的经济性和定价,就是看原油价格,但也是走势不佳。
 
类似的事件,近期还有很多,反映题材炒作的逻辑,在A股是越来越难了。说到这里,我说三点:
 
1、   企业内在价值,来自其未来现金流的折现,也就是我们所说的自由现金流贴现模型,也就是DCF模型,这也是所有估值方法的基础。教科书上,通常把DCF模型的计算过程,分成计算未来3年的贴现、第3年到第10年的贴现、10年之后永续增长情况的贴现。换句话说,稍微研究下我们就会发现,对企业内在价值影响最大的,其实是未来现金流的折现,而近三年盈利对企业内在价值的影响很小。
 
所以在美股,我们可以看到,很多企业遇到利空的时候,股价基本不跌。比如这次美国不让卖口味电子烟了,结果几家烟草巨头都没跌,有人理解成,它们有传统烟草业务,但我的理解是,对中长期盈利影响有限,所以股价没跌。甚至于在美股,已经有大量的实证证明,不影响企业中长期盈利的信息,对股价的影响也很小。而在A股,也会往这方面靠近。
 
2、   不知道大家有没有去想,上市公司相比非上市企业,它的价值构成有什么不同?我自己理解,上市企业的价值构成中,很大部分是增长和分红。这个增长,指的是有质量的增长,更指的是逻辑上可以推导出来的,未来可以增长,类似上一条讲的。至于分红,指的是相比存款利率,有一个比较有吸引力的分红。
 
比如我们去看港股,5倍市盈率的企业,非常多。0.5倍市净率公司,也遍地都是。在很多A股投资者看来,这些公司绝对属于低估。而在我看来,至少有部分并没有低估。因为我们是小股东,企业有钱但它不分红,我们什么都做不了。如果企业可以分红,投资者就能拿分红,然后只要内在价值在,理论上未来某一刻,只要可以比买入价高一些的价格,去卖出就可以了。那么,那些低市盈率或者低市净率的公司,如果它不分红,我们是很难去判断企业价值的。
 
最典型的,如果一家企业估值很低,但长期不分红,净利润也不增长,那企业的价值,该如何体现呢?所以我们看美股的长牛,跟高分红和大笔回购,有非常大的关系。因为这时候,企业价值是一目了然的。
 
所以,大家在投资时,别看到低市盈率或低市净率就买。投资,一定是企业基本面好,其次才可以去做估值分析。而我去讲这些,是因为未来的A股,也可能出现类似港股的情况。那么为什么利润增长,也会带来上市公司价值的增长呢?因为在增长阶段,我们可以认为,企业当下价值不是稳态,而未来会有不错的分红,所以放松了这方面的要求。
 
3、   巴菲特有一句名言:不计划拿10年的公司,别持有10分钟。这句话,字面的意思是很好理解。但大家去看巴菲特的投资,有很多其实也没持有十年,尤其是近20年、一些非消费类投资,很多都没拿到10年,包括IBM等。
 
那我们怎么理解巴菲特的意思呢?结合其他资料看,巴菲特说的意思是,如果这家企业长期盈利看不清楚,你就别买。告诫我们的是,我们一定要买具有中长期投资逻辑的公司。对于1年以内的短期逻辑,看看就好别参与,更别提周期股了。这也是我们说,践行深度价值投资,思维上一个最基本的转化。包括我们说,普通投资者,最容易赚钱的方式,是买入并中长期持有,但为什么很多人这么做了,依然没取得好的效果呢,我自己理解,一个很重要的原因,就在于买的不是有中长期投资逻辑的股票。
 

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